Fund Manager - Sympatia Financie
TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
06.03.2020

Divoké pohyby na trhoch pokračujú

Údaje k 06.03.2020
-1,71%S&P 500 
-50,832 972,37 
-3,91%EURO STOXX 50 
-126,373 232,07 
-2,72%NIKKEI 225 
-564,3920 749,75 
0,41%EURUSD 
0,00461,129 
0,26%Zlato 
4,351 672,4 
-10,07%Ropa WTI 
-4,1641,28 
0,85%Bundy 
1,52524179,44 

Centrálnym bankám sa zatiaľ nepodarilo stabilizovať trhy. Globálne akciové trhy majú za sebou ďalší divoký týždeň prudkých pohybov v oboch smeroch. Bezpečné aktíva ako zlato a štátne dlhopisy pokračujú v silnom raste.

Hlavnou príčinou týchto divokých pohybov je, samozrejme, pokračujúca koronavírusová panika. Tempo rastu počtu nakazených v Číne už síce klesá, avšak v Európe a Spojených štátoch sa začína riziko šírenia nákazy nebezpečne zvyšovať. Aké katastrofické dopady by malo na európsku a americkú ekonomiku, keby spotrebitelia v strachu pred nákazu nevychádzali z domu a firmy by odstavili výrobu, hádam ani netreba zdôrazňovať. Určitá miera strachu pred ekonomickými dopadmi koronavírusu je preto jednoznačne opodstatnená.

Rozburácané trhy sa tento týždeň pokúsili stabilizovať centrálne banky na čele s americkým Fedom. Fed pristúpil v utorok, prvýkrát od krízy, k núdzovému zníženiu sadzieb. Hlavnú úrokovú sadzbu znížil až o pol percenta do pásma 1-1,25%. Tento krok sa však ukázal ako kontroverzný a z časti kontraproduktívny. Za normálnych okolností by zníženie sadzieb malo za následok nárast akciových trhov. V utorok sa však stal presný opak. Americké akcie po rozhodnutí Fedu zamierili nadol. Investori totiž síce očakávali, že Fed pristúpi k zníženiu sadzieb, avšak čakali, že sa tak stane až na najbližšom pravidelnom zasadnutí. Fed navyše v ostatných rokoch upravoval úrokovú sadzbu vždy iba po 0,25%.

Takéto rázne a rýchle zníženie sadzieb tak vyvolalo medzi investormi obavy, že Fed vie niečo, čo trhy nevedia (t.j. odhaduje, že ekonomické dopady môžu byť vážnejšie ako trhy očakávajú). Fed tak namiesto upokojenia trhov ešte podporil paniku. Zároveň týmto kontroverzným krokom zvýraznil obavy, že plytvá „muníciou“ v relatívne dobrých časoch a pod tlakom Trumpa stráca politickú nezávislosť.

K zníženiu úrokových sadzieb siahli tento týždeň aj austrálska, kanadská, malajzijská, hongkonská, saudskoarabská, bahrajnská, moldavská a austrálska centrálna banka. K núdzovému zníženiu sadzieb zrejme v najbližšej dobe pristúpi aj Bank of England. ECB a Bank of Japan takisto prisľúbili, že primerane zasiahnu. Obe banky majú už iba veľmi málo priestoru na ďalšie znižovanie sadzieb. Trhy preto pravdepodobne podporia predovšetkým nákupom aktív, avšak v prípade ECB nemožno vylúčiť ani menšie zníženie sadzieb hlbšie do záporu. Konkrétne kroky na podporu ekonomiky sa očakávali aj od ministrov financií G7, ktorí mali tento týždeň telekonferenciu venovanú opatreniam na ochranu pred ekonomickými dopadmi koronavírusu. Na veľké sklamanie trhov však neprisľúbili nijaké konkrétne kroky.

AKCIOVÝ TRH

Akciové trhy zažili jeden z najdivokejších týždňov vôbec. Platí to predovšetkým o amerických akciách, kde prudký rast striedal prudké poklesy. Pre ilustráciu o ak dramatické pohyby ide – americký benchmarkový index S&P 500 dosiahol v pondelok najväčší jednodňový zisk za 14 mesiacov – 4,6%. V utorok, po znížení sadzieb zo strany Fedu, poklesol o takmer 3%. Hneď nasledujúci deň vzrástol o 4%. Pomohlo mu schválenie 8 mld. balíka pre boj s koronavírusom Kongresom a úspech J.Bidena v demokratických primárkach počas „Super Tuesday“. Nasledujúci deň však prišiel opäť viac ako 3% pokles vyvolaný najmä šírením nákazy v USA. Dnes zrejme príde ďalší pokles. Odkedy vypukla epidémia koronavírusu, trhy vždy v piatok klesajú, keďže investori totiž nechcú držať pozície počas víkendu.

Z posledných deväť obchodných dní, tri skončili s viac ako 4% pohybom a štyri s viac ako 3% pohybom. Ide tak o extrémnu volatilitu. VIX, index volatility, sa udržal nad 30 bodmi už 6 obchodných dní po sebe. Stalo sa tak prvýkrát od roku 2011. Zároveň dosahuje najvyššie hodnoty od prudkého prepadu trhov v decembri 2018.

Európske akcie miera k záveru tohto divokého týždňa s cca.2,5% stratou v porovnaní s minulým piatkom. Od historickým maxím, dosiahnutých pred vypuknutím koronavírusu, ich tak delí až 16%. Americké akcie sú zatiaľ v porovnaní s minulým týždňom 2% v pluse, avšak je pravdepodobné, že dnes, po otvorení trhov, tento zisk vymažú. V porovnaní s historickými maximami dosiahnutými v priebehu februára sú tak už o 11% nižšie. Japonský akciový trh stratil od začiatku týždňa 1,75%. Čínske akcie si, naopak, vďaka dramatickému spomaleniu šírenia nákazy v krajine, polepšili o viac ako 4%.

FOREXOVÝ TRH

Euro pokračuje v posilňovaní voči väčšine hlavných svetových mien. Voči oslabujúcemu americkému doláru si v priebehu týždňa pripísalo až 1,9%, čím sa dostalo na najsilnejšiu úroveň od leta minulého roku. Ide zároveň o najväčšie týždňové posilnenie od júna 2017.

Pod oslabovanie doláru sa podpísalo najmä nečakané, polpercentné zníženie sadzieb zo strany Fedu a s tým súvisiaci prudký pokles výnosov amerických dlhopisov. Úrokový diferenciál medzi USA a ďalšími rozvinutými ekonomikami, jedna z dvoch hlavných príčin posilňovania doláru v ostatných mesiacov, sa tak výrazne znižuje. Pokles výnosov na amerických dlhopisoch zároveň znamená, že atraktivita najpopulárnejšieho carry tradu posledných mesiacov – požičať si za záporné sadzby v EUR alebo JPY a investovať do pozitívne úročených dlhopisov v USD – sa značne znížila. To má za následok pokles dopytu po dolári.

Od Fedu sa navyše očakávajú v nasledujúcich mesiacoch ďalšie zníženia sadzieb, zatiaľ čo ECB a BoJ už nemajú takmer žiadny priestor na ich ďalšie znižovanie. Je tak možné, že výhoda pozitívneho dolárového úrokového diferenciálu sa v najbližších mesiacoch úplne vytratí. K zníženiu sadieb pristúpila v priebehu týždňa aj kanadská centrálna banka. Kanadský dolár oslabil voči euru o viac ako 2%.

Euro zaznamenalo výrazné posilnenie aj voči väčšine mien rozvíjajúcich sa trhov. Investori totiž v takto divokých časoch sťahujú peniaze z rizikovejších investícií v takýchto krajinách. Najviac si euro polepšilo voči brazílskemu realu (+4,71%), indickej rupii (+3,48%) a ruskému rubľu (-3,35%), ktorý dopláca najmä na klesajúce ceny ropy.

DLHOPISOVÝ TRH

Panika na trhoch naďalej podporuje rast dopytu po bezpečných štátnych dlhopisoch rozvinutých ekonomík. Výnosy takýchto cenných papierov tak pokračujú v prudkom poklese. Obzvlášť dramatické sú pohyby amerických štátnych dlhopisov, ktoré reagujú aj na tohtotýždňové zníženie sadzieb zo strany Fedu. Výnosy 10-ročných amerických dlhopisov klesli v priebehu týždňa až o 24 bázických bodov. Prvýkrát v histórii sa tak dostali pod 1%. Výnosy 30-ročných amerických dlhopisov spadli, tiež prvýkrát v histórii, pod 1,5%.

Výnosy bezpečných európskych dlhopisov takisto pokračujú v poklese. V ich prípade to znamená pokles hlbšie pod nulu. Výnosy 10-ročných nemeckých dlhopisov spadli až na -0,7%. Objem dlhopisov so záporným výnosom sa začína blížiť rekordným hodnotám z augusta minulého roku. Aktuálne dosahuje okolo 15 bil. USD.

KOMODITNÝ TRH

Oslabovanie amerického dolára a pokračujúca panika na trhoch podporovali dopyt po zlate. Od začiatku týždňa vystrelila jeho cena nahor až o 6,5%,. Trójska unca zlata sa tak v piatok ráno obchoduje za 1668 dolárov. Podobný prudký nárast dosiahla aj cena striebra (+5,83%).

Obavy z ekonomických dopadov koronavírusu ďalej tlačia na ropu. Cena ropy Brent spadla prvýkrát za tri roky pod úroveň 50 USD za barel. To sa, samozrejme, nepáči krajinám ťažiacim ropu. Ropný kartel OPEC+ dnes rokuje vo Viedni o opatreniach na zastavenie poklesu jej ceny. Členské krajiny OPEC na čele so Saudskou Arábiou tlačia na prehĺbenie existujúcich produkčných obmedzení až o 1,5 milióna barelov denne. Ak by sa tento návrh podarilo presadiť, celkové produkčné obmedzenia by dosiahli 3,6 mil. barelov denne. Pre porovnanie, zhruba rovnaké množstvo ropy spotrebuje denne Francúzsko a Nemecko dokopy.

Jednalo by sa teda o skutočne masívne obmedzenie produkcie, znižujúce aktuálny prebytok ponuky nad klesajúcim dopytom. Problémom však je, že Rusko a Kazachstan s takýmto výrazným obmedzením produkcie nechcú súhlasiť. Na druhej strane, Saudská Arábia údajne zaujala tvrdý postoj a oznámila Rusku, že ak nebude súhlasiť s prehĺbením produkčných obmedzení, všetky produkčné obmedzenia budú zrušené. Cena ropy by sa v takom prípade dostala do voľného pádu a všetky krajiny produkujúce ropu, vrátane Ruska, by na takýto vývoj bolestivo doplatili. Dá sa preto očakávať, že takýto tvrdý vyjednávací postoj privedie Rusko k ústupkom. Ochotu Ruska dohodnúť sa zrejme nakoniec podporí aj snaha zaistiť si vplyv na Blízkom východe v čase pokračujúcej roztržky s Tureckom v Sýrii a Líbyi.