Fund Manager - Sympatia Financie
TÝŽDENNÝ KOMENTÁR
04.10.2019

Americká ekonomika spomaľuje

Údaje k 04.10.2019
1,42%S&P 500 
41,922 952,01 
0,86%EURO STOXX 50 
29,643 446,71 
0,32%NIKKEI 225 
68,5121 410,2 
0,14%EURUSD 
0,00151,0987 
-0,06%Zlato 
-0,91 506,2 
0,69%Ropa WTI 
0,3652,81 
0,03%Bundy 
0,052347174,49 

Mimoriadne slabé čísla z amerického výrobného sektora aj sektora služieb vyvolali tento týždeň na trhoch obavy, že recesia hrozí už aj americkej ekonomike.

Tá bola pritom v ostatných mesiacoch jedinou veľkou rozvinutou ekonomikou, ktorá ešte nevykazovala výrazné príznaky spomaľovania. Aktuálne slabé dáta preto zhoršili výhľad globálnej ekonomiky, znepokojili investorov po celom svete a vyvolali výrazné prepady akciových trhov. Index ISM z amerického výrobného sektora, zverejnený v utorok, ukázal za september hodnotu 47,8. Toto číslo vystrašilo trhy z viacerých dôvodov. V prvom rade, každá hodnota pod úrovňou 50 ukazuje na kontrakciu v sektore a keďže je septembrová hodnota už druhou v rade pod touto úrovňou, potvrdila jednoznačný trend spomaľovania americkej výroby. Druhým problémom je, že toto číslo je hlbšie pod neutrálnou úrovňou 50 ako ktokoľvek očakával. Prognózy ekonómov sa pohybovali v rozmedzí 48,2-52. Aktuálne číslo preto zaskočilo aj tých najväčších pesimistov. Navyše sa jedná o najslabšie číslo od krízového roku 2009.Nie je preto prekvapením, že akciové trhy zaznamenali okamžite po zverejnení tohto čísla prudké prepady. Časť investorov a ekonómov považovala paniku za prehnanú. Výrobný sektor totiž dnes už tvorí iba malé percento americkej ekonomiky a podľa analýzy Goldman Sachs prispieva k volatilite domáceho HDP iba 20 percentami. Kontrakcia výrobného sektora by teda sama o sebe nemusela mať výrazný dopad na americkú ekonomiku, pokiaľ si ostatné sektory, predovšetkým dnes pre americkú ekonomiku najvýznamnejší sektor služieb, udržia dobrú kondíciu. Upokojovanie paniky bolo preto opodstatnené. Problémom však je, že už o dva dni vyšli aj čerstvé čísla ISM indexu práve zo sektora služieb. Index skončil síce stále nad neutrálnou úrovňou 50 (52,6), avšak toto číslo je takisto hlboko pod očakávaniami a najhoršie odkedy je Trump v úrade. Trump dal tieto čísla za vinu Fedu. Všetci ostatní však považujú za hlavnú príčinu Trumpovu obchodnú vojnu. Trhy teraz napäto čakajú na dnešné čísla z amerického trhu práce. Dobré čísla môžu trhy čiastočne upokojiť. Ak však takisto sklamú, prepad americkej ekonomiky do recesie sa už zrejme stane iba otázkou času. Tak ako je tomu v Európe.

AKCIOVÝ TRH

Väčšina svetových akciových trhov začala týždeň miernym rastom, avšak v utorok, okamžite po zverejnení ISM indexu výroby nastal prudký, dvojdňový pokles. Americký benchmarkový index S&P stratil počas týchto dvoch dní takmer 2,5%. Vymazal tým všetky zisky za september. V Európe sme videli ešte prudšie prepady, keďže negatívny sentiment na európskych trhoch ešte prehÍbilo aj rozhodnutie WTO umožňujúce Spojeným štátom uvaliť clá na európsky export v hodnote 7,5 mld. USD ako odvetu za štátnu podporu pre Airbus, ktorá bola značená za nelegálnu. Náladu európskych investorov nezlepšil ani najnovší vývoj okolo blížiaceho sa brexitu, ktorý sa zo začiatku týždňa javil dosť pesimisticky. Paneurópsky index EURO STOXX 50 tak stratil v priebehu dvoch dní až 4,4% a britský FTSE 100 3,8%. Americké akcie zaznamenali následne vo štvrtok určité zotavenie a to v dôsledku rastúcich očakávaní, že Fed siahne k monetárnym stimulom. Tohtotýždňová strata indexu S&P 500 tak bola skresaná na 1,73% (NASDAQ:-0,85%, Dow Jones: -2,31%). Situácia sa však môže prudko zmeniť po dnešných dátach. Európske akcie sa nemohli oprieť o očakávanie ďalších stimulov. Vo štvrtok sa preto pohli iba veľmi mierne nahor a ich straty od začiatku týždňa sú výrazne vyššie ako amerických. EURO STOXX 50 je v porovnaní s minulým týždňom až o 3,62% nižšie a britský FTSE 100 o 3,86%. Japonský Nikkei 225 stratil 2,46% a čínsky Shanghai Comp. iba 0,92%.

FOREXOVÝ TRH

Zlé čísla z americkej ekonomiky, prirodzene, zvýšili očakávania, že Fed na najbližšom zasadnutí opäť zníži sadzby. To malo za následok oslabenie dolára, ktorý však stále ostáva výrazne nadhodnotený v porovnaní s eurom a japonským jenom. Euru sa tento týždeň, naopak, relatívne darilo a posilnilo voči väčšine hlavných svetových mien. Za týmto vývojom však nie sú ani tak pozitívne fundamenty na strane eura (hoci vývoj okolo Johnsonovho nového návrhu možno nakoniec hodnotiť skôr pozitívne) ako negatívne fundamenty na strane ostatných mien. To platí aj o vývoji na najobchodovanejšom menovom páre EUR/USD. Euro si tak tento týždeň polepšilo voči doláru o 0,24%. Ešte výraznejšie posilnenie zaznamenalo voči švajčiarskemu franku (+1%), kanadskému doláru (+0,91%), nórskej korune (+0,72%) zasiahnutej poklesom cien ropy a austrálskemu doláru (+0,59%) oslabenému znížením sadzieb. Japonský jen, tradične posilňujúci v čase rastúceho rizika, je jedinou hlavnou svetovou menou, voči ktorej tento týždeň euro výraznejšie oslabilo (-0,74%). Euro zaznamenalo veľmi mierne posilnenie aj voči britskej libre (-0,05%).

DLHOPISOVÝ TRH

Hoci sa ukázalo, že firmy po celom svete emitovali za uplynulý mesiac rekordný objem dlhopisov (308 mld. USD), nový mesiac sa na dlhopisovom trhu nezačal najlepšie. Nová emisia japonských vládnych dlhopisov totiž prilákala najmenej záujemcov od roku 2016 (v pomere k objemu emisie). To vyvolalo obavy, že ochota investorov nakupovať štátne dlhopisy s nízkymi až zápornými výnosmi má svoje hranice. Nasledoval výpredaj dlhopisov, ktorý sa z Japonska prelial aj na európske a japonské trhy a vyústil do rastu výnosov. Zlé čísla z USA a ďalšie rizikové udalosti z tohto týždňa však následne vyvolali opačný pohyb a stlačili výnosy opäť nadol a to až pod hodnoty zo začiatku týždňa. Zvlášť výrazný pokles výnosov zaznamenali 2-ročné americké štátne dlhopisy a to až o 24 bázických bodov na 1,4%.

KOMODITNÝ TRH

Zdá sa, že investori, potešení rýchlym obnovením produkcie v Saudskej Arábii, opäť zabudli na rastúce geopolitické riziko spojené s ropou. Ceny ropy preto tento týždeň zaznamenali vo svetle zlých makroekonomických správ (predovšetkým z USA) prudký prepad. Ropa WTI stratila 6,19% a Brent až 6,79%. Z drahých kovov sa darilo najmä zlatu (+0,54%) a mierne si polepšilo aj striebro (+0,14%). Platina (-4,51%) a paládium (-1,37%) však, naopak, korigovali predchádzajúci prudký rast. Z poľnohospodárskych komodít sa darilo najmä cukru (+10,5%), kukurici (+4,64%) a sóji (+3,26%). Pohoršila si však ryža (-3,62%).